중앙일보그룹, 워크아웃과 회생 동시에 걸린 이유
중앙일보는 하나은행 주도 워크아웃, JTBC는 법원 회생절차로 구조조정 절차가 갈렸습니다. 두 절차는 채권자 변제 방식과 회수 전망까지 다르게 만들고 있습니다.
중앙일보는 하나은행이 주도하는 워크아웃에 들어가 있습니다. 같은 계열사인 JTBC는 법원이 관장하는 회생절차를 밟고 있습니다. 한 그룹 안에서 절차가 갈린 이유는 회사마다 채권자 구성과 자금 사정이 달랐기 때문입니다. 이 차이가 지금 채권을 들고 있는 개인 투자자들의 회수 전망까지 갈라놓고 있습니다.
무슨 일이 벌어지고 있나
중앙일보는 삼일회계법인을 매각 주관사로 세우고 신주 발행 방식의 인수합병을 추진하고 있습니다. 기존 대주주인 중앙홀딩스 지분을 넘기는 구주 매각이 아니라, 회사가 새 주식을 찍고 인수자가 이를 사들여 경영권을 확보하는 구조입니다. 대주주 중앙홀딩스 자체가 회생절차를 밟고 있어 구주 매각이 막히자 택한 방식으로 보도됐습니다. 연내 워크아웃 졸업이 목표입니다.
JTBC는 지난 8월28일 법원으로부터 회생절차 개시 결정을 받았습니다. 워크아웃과 달리 법원이 짜는 회생계획에 따라 자본 재편과 채권자 변제가 함께 진행됩니다. 구주 매각만으로는 채권자 변제 재원을 마련하기 어려워, 제3자 배정 유상증자나 기존 주식 감자가 거래 구조에 포함될 가능성이 거론됩니다.
왜 지금 이 얘기가 나오나
중앙그룹의 위기는 하루아침에 불거진 게 아닙니다. JTBC가 2011년 개국한 이후 흑자를 낸 해는 2017년, 2018년, 2022년, 2025년 네 해뿐이라는 게 업계에서 나오는 평가입니다. 2019년에는 올림픽과 월드컵 중계권 확보에 약 7,000억원을 투입했는데, 지상파에 재판매하려던 계획이 틀어지며 투자금을 제대로 회수하지 못했습니다. 2022년에는 보유 프로그램 지식재산권 279개를 자회사 SLL에 433억원을 받고 넘겼는데, 이 역시 당장의 현금을 확보하는 대신 미래 수익원을 내준 결정이었다는 평가를 받습니다. 영화관 계열사 메가박스도 코로나19 이후 관객 감소로 적자가 이어졌습니다.
문제는 계열사끼리 서로 빚보증을 서주는 구조였다는 점입니다. 중앙그룹 계열사 간 상호 지급보증 규모는 2,000억원을 넘습니다. 한 계열사의 자금난이 다른 계열사로 번지기 쉬운 구조였다는 뜻입니다. 실제로 지난 6월12일 JTBC가 206억원 규모 사모사채 채무를 이행하지 못하겠다고 밝히면서 도미노가 시작됐습니다. 며칠 뒤 중앙홀딩스와 콘텐트리중앙, 메가박스중앙이 잇달아 회생절차를 신청했고, 중앙일보는 한양증권에 발행한 기업어음 220억원을 갚지 못해 부도 처리됐습니다. 이 흐름 속에서 중앙일보만 워크아웃을, 나머지 계열사는 회생절차를 택하는 쪽으로 갈렸습니다.
숫자로 보면
중앙그룹 전체 총차입금은 약 2조8,000억원으로 파악됩니다. 계열사별로 뜯어보면 중앙일보의 무게가 어느 정도인지 가늠할 수 있습니다.
- 중앙일보 총 차입금·사채: 올해 1분기 기준 4,054억원
- 이 중 1년 내 만기 도래 비중: 2,234억원, 전체의 55%
- 중앙그룹 계열사 간 상호 지급보증 규모: 2,000억원 이상
- JTBC 회생계획안 법원 제출 기한: 2027년1월27일
1년 내 만기가 절반을 넘는다는 건, 단기 자금 압박이 유독 컸다는 뜻입니다. 다만 워크아웃 이후 실제 신주 인수 금액이나 JTBC 회생절차에서의 채권자 변제율은 아직 확정되지 않았습니다. 지금 나온 숫자는 위기의 크기를 보여주는 잠정치에 가깝습니다.
자주 헷갈리는 지점
워크아웃과 회생절차를 같은 것으로 묶어 생각하기 쉽지만, 절차의 뼈대가 다릅니다. 워크아웃은 법원 개입 없이 채권단과 회사가 자율로 진행하는 구조조정입니다. 신주 인수대금이 회사로 곧바로 들어와 재무구조 개선에 쓰일 수 있습니다. 회생절차는 법원이 관장합니다. 채권자 변제율과 자본 재편은 법원이 인가한 회생계획에 따라 정해지기 때문에, 같은 그룹 계열사라도 채권 회수 시점과 비율이 달라질 수 있습니다.
또 하나 헷갈리는 지점은 워크아웃이나 회생절차에 들어갔다고 해서 신문이나 방송이 당장 문을 닫는다는 오해입니다. 두 절차 모두 회사를 정리하는 게 아니라 정상화시키는 절차입니다. 지금 시점의 관건은 새 대주주를 확보하는 M&A가 실제로 성사되느냐이지, 매체의 존속 여부 자체가 아닙니다.
나에게 닿는 지점
가장 먼저 영향을 받는 쪽은 중앙일보와 JTBC 계열 회사채를 보유한 개인 투자자입니다. 표면이율 8%대인 회사채가 부도 발생 전날까지 중개사를 통해 거래됐다는 보도가 있었습니다. 신용도가 흔들리는 회사채를 고금리만 보고 담았던 투자자라면, 이번 사례를 계기로 발행사의 계열사 지급보증 구조까지 확인하는 습관을 들일 필요가 있습니다.
두 번째는 어느 계열사 채권을 들고 있느냐에 따라 회수 전망이 갈린다는 점입니다. 워크아웃 대상인 중앙일보 채권과 회생절차를 밟는 JTBC·콘텐트리중앙 채권은 변제 순서와 비율을 정하는 틀 자체가 다릅니다. 과거 동양사태에서는 금융기관 대여채무와 회사채 채무의 55%가 출자전환된 사례가 있는데, 이번 사안은 채권자 구성이 달라 그대로 적용하긴 어렵습니다. 참고할 기준선 정도로 보는 게 맞습니다.
지금 확인할 것은 두 가지입니다. 중앙일보 신주 인수 M&A에 실제 인수자가 나서는지, JTBC 회생계획안이 내년 1월 법원 제출 기한 전에 어떤 변제 조건으로 확정되는지입니다.
자주 묻는 질문
중앙일보 워크아웃과 JTBC 회생절차는 어떻게 다른가요?
워크아웃은 법원 개입 없이 은행 등 채권단과 회사가 자율로 진행하는 구조조정이라 신주 인수대금이 회사에 곧바로 들어올 수 있습니다. 반면 회생절차는 법원이 짜는 회생계획에 따라 채권자 변제율과 자본 재편이 함께 결정되기 때문에 절차와 일정 자체가 워크아웃과 다릅니다.
중앙일보나 JTBC 회사채를 가진 개인 투자자는 돈을 돌려받을 수 있나요?
아직 확정된 변제율은 나오지 않았습니다. 중앙일보는 신주 인수 M&A가 성사돼야 재무구조 개선 자금이 들어오고, JTBC는 법원이 인가하는 회생계획에 따라 채권 일부가 출자전환되거나 감액될 수 있어 최종 회수 규모는 앞으로의 절차 진행 상황을 지켜봐야 확인됩니다.
중앙일보와 JTBC는 왜 동시에 재무위기를 겪게 됐나요?
JTBC가 개국 이후 흑자를 낸 해가 몇 해 되지 않았고 2019년 대형 스포츠 중계권 투자에서 손실을 봤습니다. 여기에 메가박스 등 다른 계열사의 부진, 계열사끼리 서로 빚보증을 서준 구조까지 겹치면서 한 회사의 자금난이 그룹 전체로 퍼졌습니다.
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