시리즈 · 이 뉴스, 돈으로 읽으면
이 뉴스, 돈으로 읽으면 — 한진칼 최대주주 교체, 0.11%p 차이가 만든 우선주 랠리
한진칼 최대주주가 호반 측으로 바뀌었는데, 조원태 회장 측과의 지분 차이는 0.11%p에 불과합니다. 지분 경쟁이 길어질 때 돈이 어디로 움직이는지, 우선주 급등을 어떻게 읽어야 하는지 짚었습니다.
최대주주 명의가 바뀌었습니다
한진칼은 11월 4일 최대주주가 '조원태 외 18인'에서 '호반건설 외 3인'으로 바뀌었다고 공시했습니다. 호반 측 지분은 20.69%이고 조원태 회장과 특수관계인은 20.58%입니다. 차이는 0.11%p, 주식 수로 7만5134주입니다.
경영권이 넘어갔다는 뜻은 아닙니다. 인베스트조선 보도에 따르면 조 회장은 11월 2일 보통주 32만5천주를 주당 11만4천원, 총 370억5천만원에 취득하는 계약을 맺었습니다. 취득 예정 기간은 12월 3일부터 내년 1월 1일까지이고, 완료되면 조 회장 측 지분은 21.07%가 됩니다. 순위가 다시 뒤집힐 수 있다는 얘기입니다.
왜 지금 돈이 몰리나
배경은 2022년으로 거슬러 갑니다. 호반은 KCGI가 들고 있던 한진칼 지분을 넘겨받으며 주요 주주가 됐고, 이후 계열사를 통해 지분을 늘렸습니다. 6월 말 19.83%, 7월 20.15%, 10월 추가 매입 뒤 20.69%입니다. 보유 목적은 아직 '단순투자'입니다.
지분 경쟁에서 숫자를 결정하는 건 두 곳입니다. 델타항공 14.90%, 산업은행 10.58%. 두 곳을 조 회장 측에 단순 합산하면 46.06%지만, 이건 우호적일 때를 가정한 계산입니다. 산업은행은 2020년 5천억원을 출자한 주주이고, 당장 지분을 팔 계획이 없다는 입장이라고 보도됐습니다.
가까운 분수령은 내년 3월 정기주주총회입니다. 독립이사 3명의 임기가 끝나고, 집중투표제가 적용될 수 있다는 관측이 나옵니다. 제가 확인한 범위에서 확정된 일정이나 안건은 아닙니다.
숫자로 보면
- 호반 측 20.69%, 조원태 측 20.58%: 격차 0.11%p
- 조 회장 측 취득 물량 32만5천주: 취득 후 21.07%
- 유진투자증권·대신증권 계열 펀드 보유분 약 9%: 캐스팅보트 후보입니다
- 같은 지분 격차를 조 회장 취득가(주당 11만4천원)로 환산하면 약 86억원 수준입니다(제 계산이며 현재 주가와는 다릅니다)
비교할 만한 것이 있습니다. 지분 1%p의 값이 통상의 배당 수익률이 아니라 의결권 값으로 매겨지고 있다는 점입니다. 그래서 경영권 이슈 종목은 실적과 따로 움직입니다.
우선주는 왜 같이 뜨나
연합뉴스는 한진칼 등 지분경쟁·경영권 이슈 종목의 우선주가 연일 상한가를 기록했다고 전했습니다. 우선주는 배당을 먼저 받는 대신 의결권이 없는 경우가 일반적입니다. 그러니 경영권 싸움에서 우선주 자체는 한 표도 보태지 못합니다.
그런데도 오르는 이유는 수급입니다. 보통주가 움직이면 보통주와 우선주 사이 가격 격차가 줄 거라는 기대, 그리고 유통 물량이 작은 종목에 단기 자금이 몰리는 현상이 겹칩니다. 다만 이 설명은 구조상의 추정입니다. 개별 종목의 상한가 원인을 오늘 자료만으로 단정할 수는 없습니다.
자주 헷갈리는 지점
첫째, 최대주주 변경은 경영권 변경과 다릅니다. 이사 선임은 주총 표결로 정해지고, 우호 지분을 모은 쪽이 이깁니다. 한 증권사 관계자는 인베스트조선에 "지금은 조원태 회장 측 우호지분이 더 많아 경영권 방어에 유리하다"고 말했습니다. 익명 발언이라 참고용입니다.
둘째, 단순투자는 영원한 약속이 아닙니다. 보유 목적은 공시로 바꿀 수 있습니다. 호반이 지난해 LS 지분 4%대를 전량 팔아 1천억원대 시세차익을 냈다는 보도도 있어, 투자자 성격을 어느 쪽으로 읽을지는 해석이 갈립니다. 확정된 의도는 알 수 없습니다.
나에게 닿는 지점
한진칼 주주가 아니어도 닿는 부분이 있습니다. 지분 경쟁은 배당 정책, 자사주, 지배구조 개선 같은 주주환원 카드를 끌어내기 쉽습니다. 반대로 상한가가 이어진 종목은 가격제한폭 안에서 거래가 막히고, 재료가 사라지면 같은 속도로 내려올 수 있습니다.
지금 확인할 것은 세 가지입니다. 12월 3일 이후 조 회장 측 취득 공시, 호반의 보유 목적 변경 여부, 내년 3월 주총 안건에 집중투표제가 오르는지입니다.
※ 이 글은 정보 제공 목적이며 특정 자산·종목에 대한 투자 권유가 아닙니다.
자주 묻는 질문
최대주주가 바뀌면 한진칼 경영권도 넘어가나요?
그렇지 않습니다. 최대주주는 지분율 1위일 뿐이고, 이사 선임과 경영권은 주주총회 표결에서 우호 지분을 얼마나 모았는지로 갈립니다. 델타항공과 산업은행 같은 큰 주주의 선택, 소액주주 표심이 변수입니다.
경영권 분쟁 이슈 우선주가 상한가를 치면 따라 사도 되나요?
우선주는 의결권이 없는 경우가 많아 경영권 분쟁의 직접 수혜를 받지 못하고, 가격은 수급과 기대에 크게 좌우됩니다. 재료가 약해지면 급락할 수 있어, 매수 여부는 본인의 손실 감내 범위를 먼저 따져야 합니다.
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